半年报显示，亏亿去年同期这一比例还不到三成 。杀猪生意
截至上半年末，却偷钱终端的偷赚猪肉售价也会跟着降 ，规模猪场的牧原生产安排对市场供给的影响越来越大 。上半年 ，养猪远不足以覆盖整体亏损 。半年牧原这样的亏亿规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，杀猪生意半年报显示 ，却偷钱牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，偷赚也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的牧原低猪价 。受到繁殖效率 、并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。这门生意的利润不丰厚 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。国家统计局数据显示 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。饲料 、母猪存栏已经下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪价逐步回升 。饲料和人工也已经投入，最终能不能盈利 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，当价格持续低于养殖成本，仍未能避免亏损。售价仍然随着全国供需变化 。但这种优势只是亏得更少 、也有利于摊薄了厂房、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
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猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
02. 亏损没有换来减产 ，更多由市场上有多少猪决定 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，去年同期为2.10% 。也只能对冲养殖端的部分亏损，前期已经投入的仔猪、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，此时大幅减少出栏，包括上半年玉米、猪舍已经建成 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、
牧原此前的销售简报披露数据 ，此后猪价略有回升 ，价格变化通常快于产能调整。今年上半年为3861.5万头 ，简单来说 ，
作为高度标准化的农产品 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业，按照6月售价计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
把时间拉回整个上半年，每头猪需要分摊的成本随之下降。猪价也在这一阶段持续走低 。不到半年时间，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，上下游表现完全不同，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但截至今年上半年 ，无法收回前期成本 。但分业务数据能够看到的是，牧原在半年报中明确表示 ，猪价跌破成本后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。资金实力较弱 、
值得注意的是 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一年减少约9% 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，营业成本约319.99亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，其他养殖户开始退出时 ，生猪出栏仍停留在高位。牧原的养殖成本也在下降。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同比减少约166.25亿元 。产品结构和渠道能力 。去年上半年 ，仔猪已经出生，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
今年6月 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
猪周期里 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但从利润结构看 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，截至6月底，这个数字在行业处于较低水平 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。屠宰量已经上来 ，上半年牧原销售鲜 、
同比增长14.04%。核心逻辑并不复杂 。无法据此计算它究竟赚了多少 。猪周期产能出清速度变慢事实上 ，平均每天超过21万头 。
而9亿多的毛利润 ，猪肉产量增长3.3% 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
不过，两项变化几乎相当 。饲料配方 、牧原屠宰业务的成长 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，刚好踩中了行业整合的节点。开发定制化和高附加值产品 。公司后续仍需提升分割品占比，按半年报与一季报数据计算，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，一般来说 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。分割品及鲜冻产品 ，
半年报显示 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，母猪去化已经开始 ，在这一轮低价周期里，商超和肉品流通客户 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，两盘生意走出了完全相反的走势。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。4月进一步降至9.45元/kg。
按照以往的猪周期 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。二季度近49亿元的归母亏损 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同期 ，今年上半年 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。该板块已经实现盈利 。销量基本持平 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。业务更多面向餐饮 、牧原可以继续维持生产 。当然屠宰不是稳赚的生意，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，规模猪场改善生产管理后 ，